把选择权交给市场 “放管结合”重塑资本市场生态

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来源：证券日报 

本报记者 邢萌 见习记者 毛艺融

注册制改革是择权重塑资本一项“放管结合”的系统工程。在“放”的市场市场生态同时也要加大“管”的力度，严把上市公司质量关，放管结合督促各市场主体归位尽责，把选营造良好市场生态，择权重塑资本并在“放”“管”之间逐渐重塑出一个有中国特色的市场市场生态资本市场。

全面注册制改革在总结试点经验的放管结合基础上，充分考虑我国资本市场的把选实际情况，对加强事前事中事后全链条监管进行了优化完善。择权重塑资本同时，科学合理保持IPO常态化，保持一二级市场协调发展。

“总体来看，全面注册制改革是‘放管结合’的改革，即放松管制、加强监管，把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束。市场主体尽责，监管机构归位，让市场力量充分博弈推进资本市场效率提升，也能让投资者利益得到更好的保护。”首席市场专家桂浩明对《证券日报》记者表示。

减少门槛限制

把选择权交给市场

全面注册制改革加大了“放”的力度，覆盖股票发行、上市、审核等环节，实行“监审分离”，设置多元包容的上市条件，进一步优化发行承销制度。

注册制改革的本质是把选择权交给市场，理顺政府与市场的关系。在优化审核注册程序方面，保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变，进一步明晰交易所和证监会的职责分工。

对此，桂浩明表示，注册制改革中，监管职能发生转变，实行“监审分离”，交易所审核、证监会注册的审核注册结构之下，进一步强化了交易所一线监管职能，在很大程度上为证监会处理异常问题留足空间。

在精简优化发行上市条件方面，各市场板块设置多元包容的上市条件，进一步畅通未盈利企业、红筹企业、特殊股权结构企业的上市通道。

“注册制仅保留了企业公开发行股票必要的资格条件、合规条件，将核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，设立了多元包容的发行上市条件，显著改善了审核注册的效率、透明度和可预期性。”华鑫证券首席策略分析师严凯文对《证券日报》记者表示。

严凯文进一步表示，设置多元包容的上市条件，为不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业建立、完善良好的融资环境，将有效提振企业上市融资积极性，推动资本市场有序扩容。

在优化发行承销制度方面，对新股发行价格、规模等不设任何行政性限制，完善以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制。

在严凯文看来，注册制改革是一场涉及监管理念、监管体制、监管方式的深刻变革。注册制改革不是“一放了之”，而是充分考虑了中国国情、诚信环境和资本市场所处的发展阶段，严格把握上市公司质量关，科学合理保持IPO常态化，促进一二级市场协调发展，改善资本市场生态，优化市场结构，推动股市“新陈代谢”和长期高质量发展，不断提升我国资本市场对全球投资者的吸引力。

加大监管力度

形成前中后端监管闭环

全面注册制改革在“放”的同时加大了“管”的力度，加强事前事中事后全过程监管，督促各市场主体归位尽责，营造良好市场生态。

中央财经大学教授、资本市场监管与改革研究中心主任陈运森对《证券日报》记者表示，加大“管”的力度在于规范市场主体行为，保护投资者特别是中小股东的切身利益，压实“关键少数”以及中介机构的责任，为全面注册制改革保驾护航。

具体来看，在前端，坚守板块定位，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核，严把上市公司质量关；在中端，强化上市公司信息披露监管，进一步压实上市公司、股东及相关方信息披露责任；在后端，保持“零容忍”执法高压态势，建立健全从严打击证券违法活动的执法司法体制机制。

“从前中后端形成监管闭环是对现有行政监管体系的完善。从前端预防，到中端监管、再到后端执法的监管体系，对于完善信息披露和保护投资者利益有重要意义。”陈运森表示。

“‘放管结合’，通过发挥市场作用和机构监管的双向联动，有助于营造良好的市场环境，为进一步推进全面注册制改革、全面深化资本市场改革创造了有利条件。”北京市京师律师事务所律师高培杰对《证券日报》记者也如此表示说。

陈运森还认为，“放”和“管”二者相辅相成，健康良好的资本市场离不开市场机制的促进作用，也离不开监管的威慑作用。支持更多优质主体进入资本市场，同时加强监管，这对于维护市场秩序，净化市场生态，打造中国特色现代资本市场意义重大。

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